前期膠合板期貨1405合約因受符合交割標準現貨和注冊倉單數量少等因素影響大幅上漲，1409合約受此影響也跟隨上漲，但漲幅明顯比1405合約小。當前對于膠合板期貨未來的走勢，業內人士分歧比較大。筆者認為，前期1404、1405合約的異常表現是特定情況下的產物，在分析膠合板期貨未來情況時，要回歸行業基本面分析。因為經過對第一次交割情況深入了解以后，將來希望利用交割規則，把握市場機會的機構會不斷增多，膠合板期貨市場的走勢將回歸理性，不會再與現貨市場嚴重脫節。經過對膠合板市場基本面進行分析以后，筆者認為未來幾個月膠合板期貨仍將繼續保持震蕩上漲的走勢。

　　一、膠合板受木材等材料成本價格支撐比較強

　　盡管膠合板的重要原材料甲醛和尿素價格依然低迷，但已經沒有像年初時那么弱，跌勢已經趨緩。據統計，4月份山東甲醛市場均價在1311元/噸，只環比下滑2.94%；河北市場月均價在1251元/噸，只環比下滑1.14%，比一季度明顯減小。預計5、6月份甲醛市場進一步下行的空間將比較有限。相對而言，尿素下跌幅度比較大，4月份尿素企業出廠均價1553元/噸，月環比下滑6.33%，月同比大幅下滑26.22%。不過大幅下跌以后，預計后期降勢將放緩。

　　膠合板的主要材料木材價格方面，則還保持強勢上漲的勢頭。4月1日起，黑龍江森工、大興安嶺林業集團已經全面停止商業性采伐，所屬各林業局第一季度的采伐量、出材量一律不得超過2014年度木材生產計劃的70%。與此同時，近年來南美木材缺貨，印尼、緬甸和非洲等地政府為保護當地森林資源控制原木出口量，致使我國進口木材數量大幅下降。有關行業人士透露，東南亞、非洲、北美洲以及俄羅斯等一直是中國主要木材進口來源地，但在森林資源減少、國家政策限制、匯率和運輸費用上漲等因素的共同作用下，導致進口木材出現長期緊缺趨勢。國家實施天然林保護工程，對林區進行禁伐、限伐后，適合制作家具的木材供應量減少，吉林、云南、廣西等木材產地大省均表示大幅減產，今后國內外的木材供應趨緊局勢將更加明顯。其次，在前兩年遭遇市場調控時，國內木材因國內外供應市場出現劇烈震蕩，木材中間商儲備貨源不足，也是導致前期急速漲價的另一個重要原因。因此實木類板材價格近幾年將會呈現持續的增長趨勢，預計每年將以15%-20%的幅度增長，預計2014年的漲幅將接近30%。據了解，國內人造板生產大腕吉林森工(600189,股吧)露水河板材繼去年漲價后，正在醞釀今年的漲價。

　　以下圖1是中國木材價格總指數月線圖：

　　此外，近年我國工廠人工成本增加也很快，由于產業轉移，內地許多地方經濟開始發展起來，甚至超過沿海，許多內地農民工春節過后不再回流，導致沿海地區普遍出現工資漲、招工難的現象。膠合板成本中，原木、人工等成本比較高，占比都高于纖維板，因而在人工成本日益上漲的大背景下，也成為支撐膠合板價格的一個重要因素。

　　二、市場銷售從春節淡季中恢復 出口形勢比較樂觀

　　今年一季度我國房地產開發投資增速同比大幅下滑，而商品房銷售面積和銷售額也同比下降，導致木質家具市場需求乏力。今年一季度，我國木質家具產量只完成5395萬件，只同比增長0.15%，從而導致上游產品膠合板市場需求不足，市場比較低迷。

　　不過進入4月份以后，市場明顯好轉。據報道，4月楊木單板市場供應充足，楊木建筑模板廠家開工較足，在8-9成；南方地區陰雨天氣較多，桉木單板供應偏緊，部分桉木建筑模板廠家生產受阻。目前正處于膠合板生產旺季，細木工板廠家開工率十足，廠家訂單滿滿，基本處于供不應求的狀態。

　　出口方面，2014年3月我國膠合板共出口41.40萬噸，環比增加163.64%；出口金額4.02億美元，環比增加140.67%，形勢比較樂觀。請參考圖2。

　　國際市場形勢方面，2014年第一季度美國樓市環比增長0.7%，同比增長5.6%，截止到2014年2月，美國房價已連續14個月持續上漲，房價中位數已漲至16.92萬美元，持續平穩的增長說明美國樓市已進入上漲周期。

　　三、房地產市場還較低迷 將抑制膠合板期貨上漲的力度和空間

　　2014年1-3月份，全國房地產開發投資15339億元，同比名義增長16.8%（扣除價格因素實際增長15.5%），增速比1-2月份回落2.5個百分點。其中，住宅投資10530億元，增長16.8%，增速回落1.6個百分點，占房地產開發投資的比重為68.7%。1-3月份，東部地區房地產開發投資9139億元，同比增長17.7%，增速比1-2月份回落1.4個百分點；中部地區投資2916億元，增長15.6%，增速回落5.9個百分點；西部地區投資3285億元，增長15.5%，增速回落2.4個百分點。1-3月份，房地產開發企業房屋施工面積547030萬平方米，同比增長14.2%，增速比1-2月份回落2.1個百分點；其中，住宅施工面積393206萬平方米，增長11.4%。房屋新開工面積29090萬平方米，下降25.2%，降幅收窄2.2個百分點；其中，住宅新開工面積21238萬平方米，下降27.2%。房屋竣工面積18520萬平方米，下降4.9%，降幅收窄3.3個百分點；其中，住宅竣工面積13910萬平方米，下降7.3%。1-3月份，房地產開發企業土地購置面積5990萬平方米，同比下降2.3%，1-2月份為增長6.5%；土地成交價款1556億元，增長11.4%，增速提高2.5個百分點。

　　1-3月份，商品房銷售面積20111萬平方米，同比下降3.8%；降幅比1-2月份擴大3.7個百分點；其中，住宅銷售面積下降5.7%，辦公樓銷售面積增長6.7%，商業營業用房銷售面積增長6.0%。商品房銷售額13263億元，下降5.2%，降幅比1-2月份擴大1.5個百分點；其中，住宅銷售額下降7.7%，辦公樓銷售額下降10.6%，商業營業用房銷售額增長7.9%。1-3月份，東部地區商品房銷售面積9699萬平方米，同比下降10.0%，降幅比1-2月份擴大4個百分點 ；銷售額7981億元，下降11.5%，降幅擴大1.9個百分點。中部地區商品房銷售面積5323萬平方米，增長6.8%，增速回落8.3個百分點；銷售額2653億元，增長8.4%，增速回落5.9個百分點。西部地區商品房銷售面積5089萬平方米，下降1.0%，降幅收窄0.8個百分點；銷售額2629億元，增長4.0%，增速提高2.7個百分點。3月末，商品房待售面積52163萬平方米，比2月末增加766萬平方米。其中，住宅待售面積增加492萬平方米，辦公樓待售面積減少2萬平方米，商業營業用房待售面積增加222萬平方米。

　　以上數據說明，今年一季度我國房地產開發投資增速明顯回落，而商品房銷售面積及銷售額也在出現下降，整個房地產市場形勢還比較低迷，從基本上對膠合板市場構成明顯的壓制。

　　四、膠合板期貨后市展望及操作策略

　　根據前文分析，木材價格和人工成本的上漲對膠合板價格形成支撐，季節性需求旺季到來以及出口的增長推動了膠合板期貨價格的上漲。不過隨著價格的不斷上升，市場壓力也開始顯現，近期市場已經出現小幅回落。不過筆者預計未來幾個月膠合板期貨仍將保持震蕩上漲。操作上建議投資者在總體看多做多的同時，可以根據市場的變化適當進行滾動波段操作。